[摘要] 在持续的调控政策下，房地产业的“严寒”并未因春天到来而回暖。房地产贷款仍是银行的红线地带，房地产信托也经历了监管部门的数次整治，房企资金链日益紧绷。主流融资渠道受限后，PE趁势而入，发过桥贷款、股权收购、低价接盘，成为房企融资的另类通道。
未来PE接手地产项目可能更普遍
在去年和前年的调控期，信托公司曾大规模介入房地产融资，由于信托的存续期大多在1至2年，房地产信托集中到期给PE提供了更多的机会。数据显示，截至2011年底，房地产信托余额达6882亿元。国泰君安预计，2012年、2013年房地产信托总到期规模分别为2000亿元、2200亿元，其中2012年到期规模为2011年的4倍。业内人士认为，房地产信托目前面临的主要是流动性风险，找第三方接盘或以自有资金垫付再变卖抵押资产等方式将成为具有清偿风险项目的主要处置方式，未来一段时间PE接手地产项目的情况可能更普遍。
而在大地产公司中，万通则是批“吃螃蟹”的。早在去年9月，万通地产、华润信托与万通深国投共同发起成立万通基金，万通地产和华润信托作为有限合伙人(LP)，分别出资1860万元和通过信托筹资3.5亿元，万通深国投作为一般合伙人(GP)出资400万元。去年10月，万通地产与万通基金签署了《股权转让协议及合作协议》。万通地产将旗下万通时尚置业有限公司49%的股权，作价2.84亿元，以及该公司8860万元债权一并转让给万通基金。
此前，金地集团在天津成立稳盛投资天津管理有限公司，并发起一系列合伙制的房地产私募基金。2011年，稳盛天津及其投资的稳恒基金发起设立稳实基金，引入西藏信托募集的资金，投资于湖南福晟99%的股权，开发长沙钱隆世家项目。
与这些阳光化的私募基金相比，其实还有更多的私募基金参与房地产融资。一位信托公司的人士告诉记者，他在去年也投资了一只房地产基金，封闭期4年，预期的年化率可以高达25%。“原本是他们公司的项目，资质很好，可是碰上了一些监管限制，大家就做了只基金，自己凑钱给这个项目融资。”他说。
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