[摘要] 今年央行通过定向宽松手段实施宏观调控，但经济下滑和利率处于高位这一相悖现象并未根本改观。业内人士对《第一财经日报》表示，宏观经济下行压力加大，央行将可能采取全面降息或降准，但年底可能性不大，预计明年一季度将实施。同时，资金利率于今年年底前正在温和走高。
今年央行通过定向宽松手段实施宏观调控，但经济下滑和利率处于高位这一相悖现象并未根本改观。业内人士对《财经日报》表示，宏观经济下行压力加大，央行将可能采取全面降息或降准，但年底可能性不大，预计明年一季度将实施。同时，资金利率于今年年底前正在温和走高。
有关全面降息的呼声越来越高。
今年以来，央行通过再贷款、定向降准、PSL（抵押补充贷款）、SLF（常备借贷便利）等定向宽松手段实施宏观调控，但经济下滑和利率处于高位这一相悖现象并未根本改观，从定向走向全面调控的必要性正在显现。
业内人士对《财经日报》表示，宏观经济下行压力加大，央行将可能采取全面降息或降准，但年底可能性不大，预计明年一季度将实施。同时，资金利率于今年年底前正在温和走高。
有必要吗？
年初预定的GDP增长7.5%的目标正在被智囊机构调低。“预计今年中国经济增长在7.3%左右，增速比上年回落0.4个百分点，继续保持在经济增长的合理区间。”10月10日，中国社科院“中国经济形势分析与预测”课题组发布的报告做出上述判断。
长江商学院教授周春生（微博）在接受《财经日报》采访时表示，当前宏观经济面临较大的挑战，稳增长任务艰巨，下半年很难达到7.5%目标，为了维持经济增长在7%以上水平，宏观决策部门也在采取系列措施。
今年以来，央行通过一系列定向降准降息措施，实施稳健偏宽松的货币政策，但难挽经济下滑的势头。
9月30日，央行、银监会又发布《关于进一步做好住房金融服务工作的通知》。其中规定：首套房首付比例30%，贷款利率下限是贷款基准利率的0.7倍，以及对拥有一套住房并已结清相应购房贷款的家庭，为改善居住条件再次申请贷款购买商品房，执行首套房贷款政策。
“这已经算是定向降息了。”申银万国首席宏观分析师李慧勇在接受《财经日报》采访时表示，能够预见到宏观调控会采取“先结构再总量”的步骤。
周春生也表示，今年以来，为应对经济波动周期，央行采取相机决策的稳健货币政策，不断采取组合货币政策（再贷款、定向降准、PSL等手段）调整货币供应量和社会融资规模，这些政策未达到预期调控效果，未改变经济下行的压力，如果三季度经济数据和前瞻性指标不理想，央行将进一步采取降息或降准手段。
周春生称，整体上，下半年货币政策稳健中偏宽松，基准利率或存款准备金率存在微调的可能性，但短期内不会大幅下调。
那么，央行货币政策的下一招式会是“降准”还是“降息”呢？对此，周春生表示，降准属于数量指标，是间接传导机制；降息属于价格指标，是直接调控手段。在完全利率市场化情况下，这两者具有很高的关联度，在当前阶段，降息效果更直接、明显。
“降息或降准两者不会一次性采用，一般先用其中一种看市场效果。有时候降息之后还可以降准。”周春生表示，一方面要考虑资金成本，另一方面要考虑市场流动性。
此外，降息的作用还不止于此。李慧勇表示，降息是金融政策手段，利率市场化是金融改革的目标，可以将两者结合起来。当前基准利率水平过高，需要降息；我国利率市场化刚起步，可将存款利率上浮区间由10%扩大到20%，这样既实现了经济增长需要的宽松货币政策环境，又推进了利率市场化进程。
摩根大通中国首席经济学家朱海斌则代表了另一种观点：“中国人民银行有可能继续维持中立的货币政策立场。预计今年年内，信贷增长将保持稳定，政策利率和存款准备金率将保持不变。”
朱海斌认为，总体而言，央行短期内似乎仍不愿实施传统的货币宽松措施（通过存款准备金率下调或基准政策利率下调），而是选择通过非常规方式实现宽松。非常规方式可能包括通过不同渠道提供流动性（常备借贷便利、抵押补充贷款、再贷款等）并下调市场利率、定向量化措施以及社会融资总量构成调整，以提高对实体经济的支持。
降息时机？
“降息的时间越早越好，越早越主动。”李慧勇表示，从目前情况看，既需要降息又能够降息，降息是势在必行的。一方面，当前经济形势不明朗，经济数据总体上在10月前表现比较疲弱，另一方面，明年经济压力可能更进一步加大，政策亟须提前做准备。但对于全面降息的时间点，李慧勇表示存在不确定性。
“如果即将发布的第三季度数据表明经济持续走低，降息可能性将增加。”周春生说，今年底前有可能降息，但仅剩下两个多月，已经进入年度收尾期，相比之下，2015年上半年可能性要大得多。
民生银行金融市场部首席研究员李志强则将降息的时间点明确锁定在明年一季度。他认为，国内经济总体上处于惯性较强的下行趋势之中，而且今年底左右将是国内信用风险比较集中的阶段，届时再融资压力比较大。预计到了明年一季度，宏观经济的下行压力将变得更大，决策层很可能将不得不使用“降息或降准”这样的重磅武器。
周春生认为，货币政策作为重要的宏观经济政策，对拉动实体经济和促进投资有积极作用，但作用不会立竿见影，因为货币政策对经济的传导机制上有一定的时间滞后性。也就说，即使年内启动降息，对2014年完成7.5%目标作用不大，但经济指标维持在7%以上无悬念。
“理论上利率水平应与经济增长相匹配，现在的一个怪现象在于，经济处于下行期，但利率处于高位，这对经济转型与增长非常不利。”李慧勇说。
“这几年的一个突出矛盾是经济下台阶，但是利率仍在高位。”李慧勇表示，今年由于国家加大了对非标的治理，以及需求的下降，利率高企的状况有所缓解，但由于刚性兑付的存在，利率偏高的矛盾仍然没有有效解决。
“未来几个月资金利率极可能将出现上升，即资金面有所趋紧。”李志强分析，基于“货币供应增速大体领先于资金利率变化半年左右的规律”，自年初至3月底货币供应增速的下滑，很可能导致了6月以来货币市场利率的下降，以此推断，从4月份开始的货币供应增速的上升趋势，应该导致资金利率从10月左右开始上升，并且这一上升趋势还将持续到年底左右。
但对于资金会趋紧到何种程度，李志强表示，由于中央“降低企业融资成本”的方针在相当一段时间内不会改变，央行未来依然会继续小心翼翼地防止货币市场资金利率出现大幅的上升，所以，预计年底前货币市场资金利率的上升可能比较温和。
万科郁亮:不积极涨价不积极降价 只积极定价
媒体批评经济学家鼓吹楼市"日不落"廉耻掉地
（来源：中华工商时报）在2008年房地产市场出现调整时，绿城的宋卫平批评万科没有行业老大风范，在业内自顾自率先降价，搞得坚守高质高价的绿城非常被动。在最近一轮房地产周期波动中，万科依然是带头大哥。
万科总裁郁亮在万科中期业绩发布会上表示，房地产市场的调整是有一个完整周期的，如果调整不到位会带来更加混乱的局面，因此，希望此次市场调整能够坚持。
万科据此再次带头展开降价行动。但这次绿城的孙宏斌表示：我们不是傻瓜，别人都降价了，我们还在那里给人站岗。因此，这次他一下子给出了七折优惠。
但越优惠，房子越不好卖。这就像股市，消费者买涨不买跌。开发商降价要冒售楼处被砸、准业主退房等风险，但风险再大，降价跑量才是硬道理。数据显示，经历了上半年的低迷后，8月份，主要54个城市合计住宅签约套数为20.2万套，环比上涨9.24%，成交量出现企稳迹象。
但如与去年下半年月均26万套比，下调22.3%，与去年前8个月总签约套数198套比，今年前8个月总签约套数为152万套，下调23.2%。
但统计局的数据也不乐观，到7月末，商品房待售面积55230万平方米，比6月末增加802万平方米。这样的数字，显示出4月以来各地不断出现的限购松绑并没有扭转市场成交趋冷的大势，其对于市场成交量反弹的作用有限，甚至在部分存量偏大的城市几乎没有效果。
“连任大炮都不唱涨了，这个市场就真的不行了。”这是房地产群里近日传播最广的一句话。他的理由是：“在经济发展出现下滑时，房地产市场发展一定会出现下滑，全世界都是如此。”只有一些廉耻掉地的“经济学专家”还在鼓吹房地产是“日不落产业”、“北京的房价不卖到30万一平米是开发商的耻辱”。
这样的专家虽说话不负责任，但他们也看准了一点，那就是地方政府还离不开房地产。国家发改委“城市和小城镇改革发展中心”2013年调查了12个省、区的156个地级市和161个县级市。结果发现，正在规划建设的新城、新区，可以容纳34亿城镇人口，如果加上存量，足以装下全世界的城市人口。
但是这些地方的政府依然卖地不止。地县城镇只管卖地盖房，但人口却在大规模地向大中城市集中。在西安、武汉、成都、昆明、长沙，房地产开发面积占全省的比重都已超过30%，有的甚至达到60%，开发量是省会城市人口占全省人口比例的两到三倍。由此可见，土地财政的驱动，已经使得地县城镇房地产进入欲罢不能的疯狂时代，而大中城市也已出现严重的供大于求。
对此，地方政府的办法不是减少开发，消化存量，而是希望通过取消限购等方式，托起商品房市场下降的势头。也有一些地方政府开始调高土地基准价格，想以拉高地价的方式弥补房价下跌可能带来的损失。在取消限购效果并不明显的情况下，个别地区开始放松限贷。日前，无锡率先上调购房人公积金贷款额度、放松二次贷款标准。
中央政府虽然没有采取明确的救市措施，但实际上也在救市。一方面，继续通过加大棚户区改造、增加自住房供应等结构调整方式来对冲商品房市场的回调。同时积极应对可能的金融风险。由于近年来房地产贷款以及直接或间接投向房地产项目的信托、理财、基金等产品规模在整个金融资产中占比较高，中央政府已开始应对其中潜伏的风险。据统计，今年8月份，集合类房地产信托产品，无论是发行规模还是成立规模，已创下2012年2月以来新低。尽管房地产信托率还不错，但近期银监会已在酝酿设立信托业保障基金，像银行、保险、证券、基金那样，计提一部分风险准备金，以应对可能的兑付危机。同时，拓宽融资渠道，有消息称，监管层将允许上市房企在银行间市场发行中期票据，并在酝酿允许非上市房企在上交所发行公司债。时隔5年，房地产债券融资再次回到人们的视野。这也被业内视为另一种救市。
房地产虽还没到日落时分，但已过中午时分，要撑到每平米几十万，肯定是做不到了。开发商降价跑量，政府温和救市，所能做的就是托起午后的太阳，让它尽可能下落得更自然、更平稳一些，最终实现房地产的软着陆。
万科郁亮:不积极涨价不积极降价 只积极定价
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